作者：曾刚，谭松珩，沈宾
出版时间：2019年
内容提要:
与国际同业相比，中国的资产管理行业颇有些“不走寻常路”，尤其是2005年银行开始试水发行理财产品之后，银行理财将“资金池”模式引入了资管行业，并让这个“后来者”在没有投资优势、没有费用优势的条件下，取代管理运作机制与国际同业接轨的公募基金，成为了资产管理行业当之无愧的龙头，更引得一众非银同业“学习借鉴”。“资金池”模式看起来是一个三赢的创新：银行等金融机构得以以很低的门槛进入资产管理这个本来很需要智力与制度投资的行业；投资者能够很低的知识成本进行投资，无需理解金融市场的运行就可以获得稳定的收益；金融市场获得更多稳定且长期的资金来源，有了这些长期投资者，长期资产的稳定度更高，资管产品也能够给实体经济提供更多支持。正是这种投资人赚固定预期收益、管理人取得剩余收益、实体经济获得长期融资的模式，激发了“同业套利”的泡沫，最终导致了2016年四季度开始的近两年债券熊市，其对地方城投、股票质押、股票配资和房地产等行业或融资模式的偏爱也给金融体系埋下了不小的隐患。“资金池”模式就这么一路狂奔，直到《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）出台。《指导意见》及其后续的配套方案可以说是针对目前中国资产管理行业里出现的权责不清、刚性兑付、监管套利等问题所出具的一揽子解决方案。不过，正如特立独行的资管行业对宏观经济带来巨大影响一样，资管行业的监管规范同样也会对宏观经济造成冲击。
目录
第一章 中国的资管行业 1
第一节 中美资管行业的对比 2
第二节 中国资管行业的主要玩家 4
一、中国资产管理行业的主要产品 4
二、产品差异 4
第二章 资管行业的主要模式 11
第一节 “刚性兑付”的原理 12
一、单一资产预期收益型产品的“刚性兑付” 14
二、短期资金池产品的“刚性兑付” 15
第二节 资管行业的多重嵌套 21
一、通道业务带来的多重嵌套 21
二、委外业务带来的多重嵌套 25
第三节 以银行理财为中心的资管结构 31
一、资金来源上的发动机 32
二、业务发展的起源 34
第三章 《指导意见》的内部逻辑 37
第一节 资管行业现状：产品模式与资产配置 37
一、资管行业的主流产品模式 37
二、产品的对比 42
第二节 《指导意见》的内部逻辑 44
一、《指导意见》的条款 44
二、打破“刚性兑付”的条款群 45
三、禁止监管套利的条款群 48
第三节 《指导意见》能放松什么 50
一、非标资产认定是最可能被放松的 51
二、放松杠杆率也可能被用于“相机决策” 52
第四节 关于《指导意见》条款上的再思考 53
第四章 《指导意见》颁布后的银行理财产品 57
第一节 银行理财的历史使命 59
一、利率市场化的被动反应 59
二、资管业务的起点和核心 62
第二节 银行理财的现状 65
一、扭亏及亏损权责划分问题 65
二、不良资产处置问题 66
三、期限匹配产品仍有发展空间 67
四、净值型产品缺乏根基 68
第三节 银行理财的业务与客户结构分析 69
第四节 《指导意见》对银行理财的影响推演 71
一、长期投资者转变为短期投资者 71
二、中小银行可能退出资管业务 72
三、资管行业将快速分化 73
第五章 《指导意见》颁布后的信托计划与资管计划 75
第一节 信托计划和资管计划的历史使命 76
一、绕不开的影子银行 76
二、资本市场金融资产的供给者 82
第二节 信托计划和资管计划的现状 86
一、整改规范以及过渡是信托计划和资管计划当前所面临的主题 86
二、合理的业务需求亟待细则以及配套方案进行规范 87
三、单一融资类项目产品受影响有限 87
四、资产证券化以及财产权信托、家族信托等业务未受到影响 88
第三节 信托计划和资管计划的业务与客户结构分析 90
一、信托计划的业务与客户结构分析 90
二、资管计划的业务与客户结构分析 93
第四节 《指导意见》对信托计划和资管计划的影响推演 95
一、批发资金的优势逐渐消退，渠道为王的时代逐渐到来 95
二、从服务交易结构到服务投资者与实体经济 96
第六章 《指导意见》颁布后的公募基金 99
第一节 我国公募基金的现状 100
一、20年的稳步发展成果 100
二、现行公募基金行业主要法律法规及监管规则 104
三、公募基金的创新尝试 109
第二节 我国公募基金客户结构情况 114
第三节 《指导意见》对公募基金的影响推演 117
一、公募基金的主要优势 117
二、公募基金的短板 119
三、《指导意见》颁布后公募基金的展望 120
第七章 资管业务的分化与转型 123
第一节 资管产品的划分 126
第二节 以销售为根基获得客户 128
一、提供差异化的服务 128
二、用差异化来提高获客能力 132
第三节 加强产品设计的能力 135
一、未来资管产品结构的研究 137
二、产品设计需要与机构优势结合 140
三、做产品设计的底层资产 143
四、产品设计的发展顺序 145
第四节 投资能力的建立 146
一、兵马未动，粮草先行 147
二、建立资管业务的文化 148
三、对“统一授信”的不同认识 151
四、投资能力的建立：由浅入深 156
第五节 金融机构的转型挑战 159
一、资产亏损问题 161
二、非标资产的处理方式 164
三、不良资产和资本工具的处理方式 167
四、长线影响：“刚性兑付”信仰能否被打破？ 170
第八章 转型指南 173
第一节 《指导意见》颁布后的资管行业 173
一、从“刚性兑付”到净值管理 174
二、企业会计准则的威力 175
三、公平交易与风险匹配原则 176
四、未来资管产品的形式 177
第二节 用好过渡期，打下转型基础 179
一、资管行业的转型任务 181
二、为什么过渡期是必要的 183
三、过渡期应当怎么安排 185
第三节 选择正确的产品方向 188
一、产品的转型是转型的核心 189
二、产品设计的新老交替 190
三、正确选择自己的产品组合 193
第四节 处置存量资产 197
一、基本原则：损失由谁来承担 199
二、怎么承担损失 201
三、产品扭亏是转型的关键 204
四、制订资产处置方案 206
第五节 《商业银行理财子公司管理办法》的影响 209
一、《子公司管理办法》的目的和意义 209
二、详解《子公司管理办法》 213
三、《子公司管理办法》的影响 221
第六节 证监会《资管细则》对证券期货经营机构私募资管业务的意义 223
一、《资管细则》的核心要素 224
二、《资管细则》的重要意义 227
第九章 资管业务转型的宏观影响 229
第一节 传统投资策略必须调整 230
第二节 权益资产难以获得青睐 231
第三节 短期资产将会受到追捧 233
第四节 非标资产投资遇冷 235
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